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正荣地产今年获10家机构覆盖 一致目标价6.71港元

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2019-8

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金融界网站讯 2019年1月至今,由于正荣地产稳定的业绩表现和强劲的盈利能力,德意志银行、法国巴黎银行、建银国际、东北证券、兴业证券、海通国际、大华继显、摩根大通、西南证券、东吴证券10家机构先后发布研报覆盖正荣地产,对正荣地产前景表示看好,机构给出的平均目标价为6.71港元。



优质土地储备积累发展动能


正荣地产拥有充足的低成本土地储备,预计未来能够提供可观的利润。截至2018年年底,正荣地产在全国28个城市拥有建筑面积2456万平方米的土地储备,总货值约人民币4,200亿。海通国际估算正荣地产平均土地成本约为其售价的26%,未结转销量约为900亿元人民币,超越2018年全年收入的三倍,将此视为正面因素。巴黎银行表示,正荣地产2019年购地预算达300亿人民币,购地加速将带来销售规模增长。


从土地分布来看,正荣地产的土地储备区域分布更加均匀,持续加强二线城市布局,有助于其未来业绩释放。西南证券指出,正荣地产土储主要位于一二线及都市圈,拿地持续深耕重点城市。东吴证券表示,正荣地产基本完成“1+6+X”全国性布局,即一个职能总部、六大发展区域、X个项目深耕,注重精总部、强区域架构变阵。公司采取逆周期的拿地策略,提前布局核心二线城市,压低土地成本,为毛利率的提升提供了足够的空间。东北证券认为,正荣地产位于二线城市的土储面积为1681万平米,占比达68.4%,保证了未来销售的安全垫。德意志银行指出,低成本的一、二线城市土储将加强正荣地产的竞争力,令其成为该等城市市场复苏的主要得益者。


债务结构优化+有效财务管理财务状况不断优化


机构高度肯定正荣地产近年来在优化债务结构、降低负债率方面取得的成果。建银国际研报指出,正荣地产2018年年报的最大亮点是其净资产负债率的大幅下降至74%,低于行业平均水平,降幅高达109个百分点。西南证券认为,正荣地产有息负债规模可控,债务结构不断改善。2018年公司有息负债总额为464.9亿元,一年内借款占比51.3%,二年期借款占比28.6%,二至五年期债务占比18.9%,五年以上的债务占比仅为1.1%。


正荣地产的财务管理能力获看好。海通国际指出,正荣地产成本控制能力乃同业最佳之一,其2018年全年销售及行政开支只占合约销售额的16%。东吴证券表示,正荣地产的管理费用率、销售费用率和财务费用率明显下降,未来有望进一步下降。2017和2018年,公司销售费用和管理费用之和占合约销售金额的比例已经从4%以上下降到2%以下。摩根大通认为,有效的财务管理促使正荣地产抗风险能力明显提升。


基于融资渠道拓宽、负债率下降、财务管理能力提升,机构对正荣地产未来财务状况持乐观预期。大华继显预期正荣地产未来2-3年的财务结构将大幅改善。建银国际预计正荣地产中期净负债比率将维持在80%以下。

销售增势强劲价值低估升值空间大


机构认为正荣地产盈利有望进一步释放。东吴证券表示,正荣地产发展进入了新的阶段,全国性布局基本完成,费用管控能力持续提升,获取项目时有更强的自主权,因此盈利能力持续得到提升。西南证券指出,正荣地产继2018年跻身地产界千亿营收阵营之后,定位为“改善大师”,专注中高端改善型客户开发优质住宅物业,随着未来市场改善型住宅需求的释放,销售有望有质有量稳定增长。


目前,机构普遍认为正荣地产的市值被严重低估,基于其强劲的销售增长和财务结构的持续改善,未来升值空间较大。德意志银行给予正荣地产目标价每股6.76港元,较现价有潜在31%上升空间。海通国际基于分类加总估值法估算其资产总值为760亿人民币,目标价7.5港元。建银国际预期正荣地产2018-2021年的核心利润复合增长率高达45%,重申“买入”评级,将其目标价由每股5.47港元上调至每股6.5港元。同样重申“买入”评级的还有巴黎银行,将正荣地产目标价上调至每股6.43港元。